午间特评
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| 今日午评:没抄到底的还有机会 调控者高明 主力不敢使坏 今日消息面：为规范基金销售人员的销售行为，提高基金销售人员的执业水准，中国证券业协会制定了《中国证券业协会证券投资基金销售人员执业守则》，守则规定，基金销售人员在陈述所推介基金或同一基金管理人管理的其他基金的过往业绩时，应当客观、全面、准确，并提供业绩信息的原始出处，不得片面夸大过往业绩，也不得预测所推介基金的未来业绩。 据本报信息数据中心统计，截至4月23日已披露2008年一季报的486家公司中，剔除不可比因素，436家公司共计实现净利润389.91亿元，同比增长55.12%。 上海证券交易所今日发布《大宗交易系统解除限售存量股份转让业务操作指引》（全文见封九），对解除限售存量股份进入大宗交易系统转让等相关事宜进行了细化，明确了主要操作流程和业务受理部门。 国务院总理温家宝２３日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《证券公司监督管理条例（草案）》、《证券公司风险处置条例（草案）》和两个国家科技重大专项实施方案。 国务院总理温家宝昨日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《证券公司监督管理条例（草案）》、《证券公司风险处置条例（草案）》。当天，经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从4月24日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行３‰调整为１‰。 昨日晚间，市场终于迎来期盼已久的重大利好，A股、B股交易印花税均由3‰下调至1‰。时隔近11个月，我国证券交易印花税税率重回历史最低点，亦即去年5月30日前的水平。众多专家昨日接受记者采访时均明确表示，印花税下调对资本市场是一个重大利好，也是目前稳定市场的最实质措施。 证券交易印花税下调的消息强烈提振A股投资者信心，上证综指高开7.98%创近七年来最大单日涨幅，其后随着获利抛压的溢出而一度回落，但巨量买盘仍持续涌入，推动大盘再接再厉迭创盘中新高，深沪股指均逼近涨停。 从盘面观察，当前两市共有接近600只非ST股涨停，涨幅超过9%的个股更是多达1240只，而下跌个股仅有两只，包括宏达股份和*ST高新；另外，中国石化、中国人寿、中国平安、中国太保、中信证券、宝钢股份等权重股均封住涨停。各大行业指数全线涨逾5%，传播、地产、建筑、金属等均逼近涨停。 有市场人士分析，忽闻印花税下降，笔者举双手欢迎。不过就操作来说，笔者建议今日投资者不要急于追涨，要买也应趁盘中低点买。从博弈角度讲，这种利好多半会"见光死"，但可能有两个因素使该因素淡化，其一，上周五利好公布后早盘抢入者刚刚吸取教训，所以今日去抢货的会少些；其二，许多人正认购新股，想抢也抢不着。这两个因素使主力使坏的余地下降，足见调控者高明之处。 笔者斗胆猜测，这次降印花税对盘面影响可能更加中性，见光时仍会"死"一下，但有可能只是"假死"。操作上，投资者早盘可多观望，不必乱动，如盘中剧烈下跌就可适当进场接货，不能囿于历史经验。 食品行业：消费升级防御上佳推荐5只股 核心结论： 1、2007年前11个月的行业高景气度整体得到了维持，消费升级将成为我国资本市场发展的长期主线。我们前期关注的那些品牌强大、产品结构成功升级、拥有较强的产品定价权的子行业领跑公司因其稳定清晰的内生性高速增长前景，依旧是投资首选，特别是在A股估值重心下移时，具有较好的防御性。 2、行业内重点公司已披露的年报情况基本符合预期，白酒和葡萄酒等强势子行业和大多数龙头公司优势依旧，特别是白酒巨头通过旺季涨价淋漓尽致的展现了定价权为王时代其超强的获利能力。肉类加工龙头公司通过有效的运营效率提升消化了大部分原料价格上涨的压力，使业绩和ROE保持稳定增长。这些龙头公司的核心竞争力要素依然强大，是防御上佳之选。 3、维持白酒和葡萄酒子行业的"增持"评级。维持"贵州茅台"、"张裕A"、"五粮液"、"泸州老窖"、"山西汾酒"、"双汇发展"增持评级。 一、事件描述 1、2007年，在11.4%的GDP增长中，消费、投资、净出口分别拉动4.4、4.3、2.7个百分点，消费对GDP的贡献7年来首次超过投资。糖酒快讯数据显示，2007年全年全国食品行业实现工业总产值31912亿元，同比增长30.07％，销售收入31068亿元，同比增长30.11％。 2、2007年1－11月份，受益于强劲的宏观经济、居民可支配收入的持续增长和温和通胀背景下的消费升级，食品（不含肉类加工）饮料行业合计实现销售收入9702.4亿元，同比增长27.9％；实现利润699.4亿元，同比增长37.5％，保持了收入快速增长和效益持续提升的势头，利润率稳步提高，维持了较高的行业景气度。饮料业的利润增幅仍然明显领先于食品制造业，利润率方面的差距在增大，显示从宏观角度而言饮料业的产业升级和效益提升相对较为成功。 3、从利润率相对增幅来看，屠宰业因受益于猪肉价格上涨和较低的价格弹性，有效的把生猪价格上涨的成本压力传递到下游的肉类加工业，利润率增幅高达74.5％，税前利润率更是井喷近三成；下游的肉类加工业受此不利影响明显，利润增长和收入增长基本同步。但随着中央平抑物价等一系列紧缩政策和加大供应力度的实施，补栏生猪将在下半年投放市场，猪肉价格有望走稳。酿酒行业整体景气度高企，利润增幅高达44.0％，其中产业升级效果最明显的白酒业利润增幅更是高达60.3％，也是饮料业强于食品制造业的重要因素。乳业因原奶价格高企和市场竞争压力巨大仍不乐观；软饮料和水产品整体呈现平稳发展的态势；制糖业利润受07年糖价低迷影响仍然增长乏力，但呈现逐月回升的趋势；调味品行业的效益下滑迹象持续，显示行业竞争洗牌和产业升级的进程还很漫长。具体子行业的数据如下： 纽约白糖期货价格（NYBOT）经历了长达一年的筑底过程之后，2008年初从10美分/磅以下的底部区域盘出，在国际对冲基金的积极介入下强劲冲高，2月下旬最高升至14美分/磅一带；但在国际食糖全年供应仍保持过剩和巴西甘蔗生产酒精产量比例低于预期的压力下，以对冲基金为代表的投机资金空单放出，国际糖价大幅回落，上周末已降至12美分以下，最低触及11.25美分/磅。与之对应，郑州白糖期货价格也经历了"过山车"行情。在经历了2月份由于投机资金借助国内减产和国际糖价飚升的题材发起的一轮强劲升势之后，在2月底迅速触及高点为4700元/吨的高位区间，但在广西受灾情况好于预期以及国际糖价大幅回落的影响下，空单蜂拥而出，在半个月之内糖价再度大幅下挫近千元，上周末已跌破4000元/吨，目前在3800－3900元/吨之间。同期国内以南宁糖业（SZ.000911）为代表的几家糖业公司股价和糖价表现联动性增强，振幅剧烈。 5、贵州茅台、五粮液、双汇发展、伊利股份、张裕A等重点跟踪公司发布2007年报（快报），业绩整体符合预期。 5.1、贵州茅台公司共生产茅台酒及系列产品2万吨，同比增长18.2%；实现营业收入72.37亿元，同比增长47.6%；实现净利润28.31亿元，同比增长83.3%，每股收益3.00元，略低于3月1日业绩快报的3.05元。2007年度利润分配预案：以2007年年末总股本94380万股为基数，每10股派8.36元(含税)。 5.2、五粮液去年全年共销售五粮液系列酒9.78万吨，比上年同期减少48.44%。销量下降的主要原因是，该公司实施产品结构调整，提高中高价位酒销量，同时大幅度压缩低价位。 酒产品销量。全年实现主营业务收入73.29亿元，比上年同期减少0.93%；实现净利润14.73亿元，比上年同期增长25.83%；2007年度实现基本每股收益0.387元。同时，被资本市场广为期待的资产注入有了时间表。公司表示，3年内逐步将五粮液集团中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来，预计在2010年底前完成整合，约需资金60余亿元。 5.3、张裕A2007年公司实现营业收入27.30亿元，净利润6.35亿元，分别比去年同期增长26%、53%；净资产收益率28.52%，同比增加7.96个百分点；实现每股收益1.21元。 5.4、双汇发展2007年年报显示，公司2007年实现营业收入218.45亿元，同比增长41.56%；实现净利润5.62亿元，同比增长20.18%；基本每股收益0.9272元，同比增长20.18%。在利润分配上，公司拟向全体股东按每10股派8元(含税)。 5.5、南宁糖业2007年年报：基本每股收益0.49元，稀释每股收益0.49元，每股收益（扣除）0.46元，每股净资产4.59元，净资产收益率9.88%。 二、我们的评论 1、我们前期的报告已指出，消费升级将成为资本市场的一个长期主线。特别是在强劲的宏观经济、居民可支配收入的持续增长和温和通胀背景下，食品饮料行业的整体向好趋势不变，利润增速大于销售收入增速，经济效益继续提高，整体的行业高景气度明显维持。食品、饮料、屠宰及肉类加工三个行业的利润增速均明显快于销售收入增速，并且税前利润率均呈现稳步上升的态势。我们认为这一趋势有望继续维持下去。 2、2007年前11月酿酒行业的高景气度明显延续。白酒作为我国消费品行业里消费历史最悠久、产业升级最成功的子行业之一，整体保持了60％以上的利润增速，对全行业的景气贡献至伟。啤酒和葡萄酒稳健发展，葡萄酒龙头张裕依旧凭借中高端的产品结构和强大的品牌营销体系领跑国内市场；黄酒在下半年有加速发展的趋势，利润增速达到了50.9％，盈利能力（利润率增幅达13.8％）的增幅也相当强劲，仅次于行业领跑的白酒，有望进入新一轮景气拐点。但黄酒业的龙头公司在盈利能力和强势品牌方面并未展现出超越同行的显着差异，其传统消费区域仍然局限在长三角和广东等地，向全国范围推广和行业洗牌的道路目前看来还需时日。另外，啤酒行业在成本方面目前受到啤麦价格大幅上涨的影响，销售上行业洗牌尚未结束，终端价格的上涨幅度弱于原料上涨幅度，近期未能凸现明显的投资价值。 调味品发酵制品行业面临产业升级之路。2007年前11月调味品发酵制品行业的整体经营情况依然偏弱，利润增速（8.4％）慢于销售收入增速（30.4％）的情况和前几个月相比有所加重，并且税前利润率也从去年同期的7.0％降至5.7％，显示行业整体的发展阶段还比较初级，盈利水平和集约化程度较低，龙头企业还没有通过行业洗牌的残酷洗礼胜出。 4、肉制品子行业龙头公司的前景依旧值得期待。屠宰业和肉类加工业之间的利润翘翘板效应依旧，全年猪肉价格的高企在助推屠宰业利润井喷的同时，也严重挤压了肉类加工企业的利润。市场的激烈竞争导致终端产品价格的上涨幅度低于原料肉价格上涨幅度，肉类加工企业的龙头双汇发展也未能幸免，综合毛利率大幅下挫至8.8％的历史低位，远低于去年的11.5％。在巨大的原料价格对毛利率的挤压压力之下，双汇只能通过加快周转和改善资产结构来提高ROE水平，在总资产周转次数大幅提高至5.65次和营业周期四年来缩短近半（35.2天Vs.18.2天）的卓越运营指标支持下，全年的ROE水平继续稳步攀升至26.73％。这几个重点指标除了因不可控的生猪价格导致的毛利率持续下降外，其余企业可通过自身努力自主控制的指标均显着上升，这有理由让我们更加看好其卓越的管理能力和运营水平带来的未来效益提升。综合来看，行业的压力对中小企业生存空间的挤压程度更甚，我们依旧看好我国肉类加工产业的广阔前景和双汇发展强大的综合实力，认为在国家着力抑制CPI特别是肉价上涨趋势预期下，全行业和龙头公司将度过这一段艰难的日子后获得更为稳健的发展。 |