午间特评
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| 今日午评：这波反弹是逃命行情？不要无意中害了新股民 今日消息面：证监会有关部门负责人昨日表示，证监会将按照市场实际需求情况，适时、有步骤地安排和推进证券公司开展融资融券业务。 财政部企业司有关负责人昨日就企业新旧财务制度衔接政策答记者问时指出，企业应当严格区分工资、职工福利和工会经费，项目间不得相互挤占或任意转换。 中国证监会主席尚福林昨日在京指出，《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》的出台，是资本市场基础性制度建设的又一重大举措，充分体现了党中央、国务院对资本市场和证券行业的重视、关心和支持，对于保护投资者的合法权益，维护证券市场的正常秩序，夯实证券行业的发展基础，促进资本市场稳定健康发展，具有重要的意义。 科技部、财政部、国家税务总局昨天联合发布《高新技术企业认定管理办法》，详细规定了高新技术企业认定的条件。经认定的高新技术企业将享受一系列国家税收优惠政策，并自2008年1月1日起实施。根据《办法》，通过复审的高新技术企业资格有效期为三年，期满后企业须再次提出认定申请。 随着交易所对大小非解禁操作指引的出台，市场对大小非减持细则的关注再度加强，尤其是对具体操作上的一些细节尚存疑虑。业界人士表示，市场对此大可不必太过指责，因为大小非减持新政的出台更大程度上代表的是一种态度。据上证所和深交所大宗交易显示，自22日公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》至今，已有9家企业13次减持。 市场期待已久的利好政策终于出台，从昨日起，证券交易印花税税率由千分之三降至千分之一，市场随即报之以满堂红。深跌日久，人心思涨，市场压抑已久的激情得到了一次集中的爆发。 股指播报：昨日大盘走出继6.24以后涨幅最大的反攻行情，个股八成以上位列涨停，场外资金大举入市迹象明显，成交量创出六个月来的新高，极度兴奋后的股指若持续高温，将不利于后市反弹，今日早盘两市小幅低开，消化浮筹，短线或宽幅震荡，3800点附近将有阻力。 盘面点评：个股涨跌家数基本持平，有近30只个股涨停，其中以国金证券、中信证券(600030)、海通证券(600837)、国元证券(000728)、东北证券(000686)为首的券商股再度强势向上，融资融券推出前，仍有扬升潜力。紫金矿业(601899)首日上市，锡业股份(000960)为首的有色金属板块亦涨幅居前，股指期货概念股、金融、军工、奥运、纺织机构板块个股涨幅居前，造纸、商业百货、酿酒少数几个板块微跌，整体看，经过两日来的大幅上涨，板块及个股多呈现反弹后的分化走势，强势蓄势整固后，短线面临方向性选择。操作上可波段操作，短线进出，在趋势没有完全改变之前，保持一份谨慎心理。 有市场人士分析，这次疯涨是因为"5·30"时许多个股走出"5+2"走势，即五个跌停后盘几天再来两个跌停，许多人据此认为这次下调印花税应有同等或至少一半的上涨能力，即少说有30%的上涨空间。 这种想法当然有点道理，最主要的是这轮调整跌得有点过头，许多个股位置极低，涨30%也到不了上档密集套牢区。但笔者认为这种想法可能少想一层，那便是"5·30"是从最高点下跌，而这次却提前涨过，在减印花税消息出台前许多个股从最低点起已涨了15%。这15%再加上周四的10%就是26%，如果周五瞬摸涨停就是37%。如果这些个股接着再涨10%以上就涨了50%，所以投资者是不能过度追涨的，就算要买股也只能买周一和周二累计涨幅不大的。 这波中级行情有一定时空，如果空间上走得太快，那么时间上就会打折，如果涨得慢，上涨空间反而更大。上涨的道理和下跌的道理虽然不完全一样，仍存在许多共同点。 笔者记得有个细节：去年调高印花税的白天（即股指4300点那天），上午半天的成交额是历史上最大半天成交额，股指争夺剧烈，但下午缩量上行，表明最后一批资金没能斗过多方，筹码砸光后眼睁睁地看着股指缩量上行。如果当晚不调高印花税，股指势必还会疯涨一段，泡沫会很大，当然过早抛出的人会很郁闷。笔者认为，本周的降印花税更经得起历史的回顾和检验，因上周末公布的利好没能救得动市场，接着就降印花税显得很自然。 这波行情来得极猛，空间很难讲，因为许多超级权重股下周将公布年报和季报，走势极难测。大盘或还能涨几天，但若从中长线来说，这波反弹应是"逃命行情"。有些不利面已变得完全可预期，比如业绩增速存有疑问，比如大小非是无解难题，再比如通胀之忧。 对于物价，有些人士会刻意轻描淡写，这当然出于好意，只是这种好意对机构没影响，却无意中害了新股民，机构一定能看到通胀隐忧，中小股民的认知则相对模糊，很容易忽视。 有色金属：市场角度看宏达、弛宏复牌定价 停牌200日，指数跌3000，此刻我们暂时搁置原有的估值方式，试图在巨变中为复牌后的宏达、弛宏寻找价格支点，"比较"是下述分析的唯一特点。 不考虑资产注入，参照指数进行模拟等比估算，对应07年9月26日宏达股份80.20元/股和弛宏锌锗85.27元/股，我们认为指数的基准点位应是5338而不是6124。 按此逻辑，对应上证指数3300点，计入已公告的资产重组，仅考虑盈利能力增长，对应宏达股价应为58.01元、弛宏应为27.99元。 金鼎股权之争尚存变数。宏达股份最终的收购比例为9%-49%，存在上升的可能；弛宏锌锗最终的收购比例40%-0%，存在下降的可能。"和谐"或是平息纷争的关键。 根据4月23日上证指数收盘3278点和弛宏收盘价29.08元，忽略每股资源量的增长，仅以每股盈利能力的增长测算，则宏达的价格支点似应在58-60元/股之间。 锌价短期受阶段性供过于求的影响相对疲软，但下行空间受成本所限。锌资源稀缺性和再生难度大的特点始终存在。短期下行比上行概率大，长期上行比下行空间大。 停牌200日，指数跌3000，此刻我们暂时搁置原有的估值方式，试图在巨变中为复牌后的宏达、弛宏寻找价格支点，"比较"是下述分析的特点。 参照指数模拟等比条件下的股价变动 （因停牌时间长，期间市场大幅下跌，一般的估值方式可能暂时不适用） 2007年9月26日（宏达停牌前一日），上证指数5338点，宏达股价80.20元，弛宏股价85.27。不少人认为应该按照指数下跌幅度同比计算宏达、弛宏应有的跌幅，其中有一定道理，但没有考虑两公司已经公告的实质性重大资产注入。 我们注意到有些媒体认为：宏达自历史高点附近停牌，而弛宏自高点下跌30%后停牌，按照指数50%的跌幅，宏达至少应补跌50%以上，而弛宏应补跌20%以上。如果参照部分极端个股的情况，甚至认为宏达股价应跌去2/3，对此我们认为有误导之嫌。 在不考虑资产注入的情况下，如要参照指数进行模拟等比估算，对应07年9月26日宏达股份80.20元/股和弛宏锌锗85.27元/股，我们认为指数的基准点位应是5338而不是6124。 那么，在先不考虑资产注入的情况下，简单的估算结果应是： 考虑目前公告的重组方案均获实施条件下的价格估算 宏达方案（增发3000万股，收购金鼎9%股权，持股增至60%）：考虑股本扩张，每股盈利能力&每股资源量均增加约17%。 弛宏方案（增发13000万股，收购金鼎40%股权，持股为40%）：考虑股本扩张，每股盈利能力增长约10%，每股权益资源量增长90%。 如仅以每股盈利能力的增长来估算，则： 对应上证指数3300点： 宏达股价=49.58*（1+17%）=58.01元/股 弛宏股价=52.71*（1+10%）=57.99元/股 弛宏除权后：27.99元/股 对应上证指数3800点： 宏达股价=57.09*（1+17%）=66.80元/股 弛宏股价=60.70*（1+10%）=66.77元/股 弛宏除权后：32.39元/股 如考虑资源量的增加，则两者的相应价值均可得到提升，不过在忽视控制权的前提下，弛宏的提升幅度更大些。 宏达集团将已取得的的攀枝花市钒钛资源开发权无偿让渡给宏达股份。我们认为，如果忽视这一重大事项，或将埋下重大失误的"病灶"。 公告的重组方案仍存在不确定性 双方争夺的焦点--云南冶金（弛宏的控股股东）、怒江州国资、兰坪县国资、云南铜业合计40%的金鼎锌业股权。 我们之所以认为两公司公告的重组方案存在不确定性，是因为： 身份差异--宏达是金鼎的控股股东，弛宏目前不是金鼎的股东；地缘差异--宏达是四川的公司，弛宏、金鼎、以及金鼎的其它股东均属云南。 因此，不难解释，此事件正以一种看似矛盾的方式演绎着： 宏达公告拟收购集团所持9%的金鼎锌业股份；弛宏公告拟收购其它股东40%的金鼎锌业股份。 复牌跌停2日后，宏达公告称公司为金鼎锌业控股股东，其它股东向股东以外的人转让股权，同等条件下宏达有优先认购权，该权利行使与否均属重大事项，最终决定权在宏达股份股东大会。 我们据此推测，金鼎股权之争尚存在变数。宏达股份最终的收购比例为9%-49%，比公告方案存在上升的可能；弛宏锌锗最终的收购比例40%-0%，比公告方案存在下降的可能。"和谐"或是平息纷争的关键。 复牌后弛宏的价格支点似已出现，宏达的价格支点在哪里？ 弛宏在经历2个跌停后，08年4月23日的第3个跌停（27.67元/股）被打开，收盘29.08元/股，弛宏的价格支点似已出现。上证指数收盘在3278点。 根据上面的分析，如忽略每股资源量的增长，而仅以每股盈利能力的增长作简单测算，那么宏达的价格支点似应在58-60元/股之间（下档按指数估算，上档按弛宏股价估算）。 如果实际的价格价格支点明显低于此范围，在排除交易中的扰动因素后，结合双方公告的方案来比较，只能表明市场更重视资源量增加的因素。换言之，资源量才是提升公司价值的核心因素。 在这种情况下，又回到了我们一直讨论的核心问题--资源估值，说明我们前期所作的资源价值估算尝试仍有现实意义。我们前期对宏达股份的估值是建立在长期资源价格基础上的实物期权估值，虽然锌价大幅下跌引致悲观预期，但我们认为资源的长期价值应相对稳定。 当然，宏达股份的资源状况发生了变化，详细的估算将在我们未来的公司报告中进行更新：1、如按收购9%股权的方案，每股资源量增长17%；2、前期公告收购的甘洛2个锌矿也将导致资源量的增加；3、锌价大幅下跌使公允价格调整成为必要，对资源价值构成影响；4、攀枝花市钒钛资源开采权的价值目前因重要参数未披露而暂时难以估算。 |